宝华一号日记

5月28日

庆祝宝华一号成功发行!!!今日开始交易,26分钟花光全部募集资金。既然不会交易,我就不会试着靠交易来赚钱。基金净值目前是99.91,才半小时,净值就损失了0.09%,年化收益差不多-250%。中午吃饭时要是在电梯里碰到同行,我是不是要找个地洞钻下去?不管怎样,我已经盯着手机屏幕祈祷了26分钟,我要去看书了😁

6月1日

发私募最大的收获就是……深刻感受到了自己持有的股票不断涨涨涨竟然如此令人煎熬!冷静期是什么玩意?我自己买自己的产品也要冷静期?青天大老爷们拍拍脑袋想一出是一出,所谓的风控,控制的无非是自己承担责任的风险罢了!各方朋友们帮我省下的银子,短短几个交易日全都打了水漂👎👎👎

托管的日报竟然报的是前一个交易日的数据,我要这玩意干什么?

6月2日

今日心情大好!好友帮我在前海的甲级写字楼安排了一个工位(其实就是他自己的办公室留个卡位给我),早上我坐地铁来,这里地铁站的名字叫“宝华”!👏👏👏

一个人独享一层😄
窗外,近处的图书馆和远处的摩天轮都是我的最爱。
办公室很小,就两个卡位和一个领导位,不过书柜、茶台一应俱全。
这是我的位置,当然是摆拍,平时没这么整洁的。

7月6日,星期一

周末把信寄给股东和合伙人后,挑了几只股票,设计好了交易策略,今天开盘前2分钟买入,所有交易都成功了,还不错。然后,今天大盘涨了5.71%,银行板块涨9.64%,保险涨了9.18%,券商涨了9.46%……经历过14-15年的行情后,自己在如今的市场里好像拿着地图一样。尽管如此,必须告诫自己,高兴得不要太早!

发了个朋友圈:

“历史,就是不断的重复。人们总是好了伤疤忘了痛。遥想14年底,我也是精准地抓住了牛头,三天完成两融开户、划转担保品、满仓满融,却在15年眼看千股跌停,两天里亏损30%。

六年,又一个轮回。今早开盘即满仓,算是有了吹牛的资本,只希望潮水退去,自己别是那个光屁股的人。”

《Tap Dancing to Work》

首篇的主角并不是巴菲特。这篇文章发表于1966年4月,出自CL之手。这篇文章意义重大,因为它第一次将A.W.Jones和对冲基金呈现在世人面前,文章中对对冲基金的诠释也促使了很多对冲基金的成立。因此,对冲基金界称这篇文章为行业的里程碑。

我10年前读过《富可敌国》,琼斯可是对冲基金的祖师爷。

这篇文章把巴菲特和琼斯放在一起写,也算看得起巴菲特。哦不,这篇文章中,和琼斯作对比的是快餐先生(这个梗50年后还在被大道和他的粉丝们——包括我——玩味)。

摘录:

1. 对冲的作用在于,投资者的看跌头寸让他能更加激进地看涨。(我理解,这就是对冲基金的原罪了。对冲基金生来就要比传统投资更激进,费率设置也是为了最大化利益——投资经理的利益。)

2. 琼斯预测市场的准确率仅仅是平平。他成功的秘诀在于获取信息、快速行动。(这不是在说CBD的那帮人吗?)琼斯对华尔街的影响力在于他创造的巨额中介费,反过来,经纪人用“小道消息”来回报他。

3. 对冲基金的20%业绩报酬的设计并非琼斯原创,而是来自于格雷厄姆。格雷厄姆才是真·对冲基金祖师爷。

4. 截至1965年底,琼斯的基金近五年回报率为325%,BPL的这一数字为334%。不过,1969年,琼斯的基金有较大回撤和赎回,BPL则仍然为投资者创造正收益。尽管如此,1969年,BPL管理资产$1亿,琼斯管理资产$1.6亿。A.W.J的公司至今仍在,不过早已转型。感觉它早已不复当年,因为主页上团队介绍里,我看到一位华裔女分析师,竟然还在考CFA LVII。另一位分析员Smart女士则干脆未提是否有CFA资格。

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继续流水账:

留存收益让投资者能够以账面价值的价格买入公司。

巴菲特其实买了他提到的失败投资之一——墨菲推荐的电视台,只不过他没让BRK买,而是让Grinnell学院捐赠基金(巴菲特是该校捐赠基金“金融委员会”的委员,有趣的是,乔布斯和巴菲特为该校同期校董)去买。1976年,Grinnell以$1290万买下了这家电视台,四年后,以$5000万卖了。几十年后,巴菲特在股东信里写道,这个电视台的投资回报率可以和喜诗相提并论。

巴菲特1976年加入了一个SEC研究如何促进公司与投资者沟通的工作小组,并不断改进自己的股东信风格。BRK网站从1977年的信开始披露。

EMH已经被格雷厄姆村的村民们干翻了,不过我读研的时候,教授还在讲授它。

导致巴菲特卖出一家公司的原因可能是它坚决不回购。

比尔鲁安和巴菲特一起上过格雷厄姆的课。

巴菲特给自己定的规矩是BPL不会以25%以上的仓位买入一只股票,但他为了美国运通修改了BPL的原则——BPL用40%的仓位买了美国运通(我的书看来这里写错了)。

巴菲特每年要花四个⽉写股东信。

Dodge saw in Buffett a uniquely talented craftsman who loved the process of investing and who

has mastered all the tools, a believer in value and a man of integrity.

Net owner earnings: earnings+depreciation & amortization-capital investments.

智商和天赋是发动机的功率,发动机运⾏的效率则仰赖理性。

Success is getting what you want and happiness is wanting what you get.

当我看互联网的时候,我试着搞清楚它会对其他行业或公司造成怎样的影响和伤害,接下来我会避开这些行业和公司(而不是买入互联网公司)。

Leverage is the oldest and most famously addictive drug in finance.

71岁的巴菲特每天早晨在跑步机上跑步。75岁的巴菲特为了减肥,每周上三天私教健身课。

股东大会上只有一个人说单口相声肯定是不行的,即使这个人聪明绝顶,台下的人也会觉得无聊透顶。

You don’t want a capital market that functions ferfectly if you’re in my business.

The only way an investor can get killed is by high fees or by trying to outsmart the market.

Too often, a vast collection of possessions ends up possessing its owner.

unprofessional investors should buy index funds over time. They are not going to be able to pick the right price and the right time. What they want to do is avoid the wrong price and wrong stock.

Your gut instincts are extremely important to listen to, particularly when they are telling you not to do something.

BRK开始减持航空股了

今天投资界还有个大事:BRK开始减持航空股了。

BRK投资航空股,我一直没看懂。在《大道至简》,有这么一段:

2016年,BRK的重仓股名单上赫然出现了三家航空公司。“据称,美航的CEO说服了Ted:航空业已充分整合,供给趋于理性,未来将实现盈利。”

1991年的信中,巴菲特写道:自从莱特兄弟发明了飞机,美国航空业投入了巨额资本,至今却无分毫盈利。看来,巴菲特这一次选择再次相信航空业将迎来春天。

前几天,我还在和段永平讨论巴菲特对航空股的谜之投资。这才半个月,BRK竟然减持了。倍儿有面子。

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BRK投资航空股可不只是试试水。2019年底,BRK的15只重仓股中,有3只航空股,市值86亿美元。

不过,新闻上说“伯克希尔哈撒韦公司周五表示,本周已出售了其持有的约18%的达美航空股份和4%的美国西南航空股份”。似乎也没必要把这事看得太严重,这种程度的减持,有多种可能:

1. 仓位太重了,减持一点,常规操作。

2. 腾出现金做更有价值的投资。

3. BRK确实要大规模减持了,不过也不可能直接清仓,毕竟体量太大了。我没关注过BRK的交易,这一点只是猜测。

无论如何,巴菲特大概不得不再次承认,对航空公司的投资并不是一个理想的投资。如果时光可以倒流,他大概还是要去毙了莱特兄弟。

瑞幸咖啡——总有人喜欢相信童话

今早起床后看到满世界都是 $瑞幸咖啡(LK)$ 和 $神州租车(00699)$ 的消息。两个骗子,一套班子。清明节,我不光要为烈士,还要为骗子默哀。

瑞幸对我来说,最大的意义在于教会了我雪碧兑咖啡。

听说瑞幸出事了,我第一时间打开app,看看我的1.8折券啥时候过期。可惜的是,1.8折券确实过期了,但我莫名又收到一张25元券。另外,看看菜单,不用券也只卖5.5折好吗?

我大概是属于喜欢贪小便宜的那类人,但瑞幸的便宜我一般不贪,因为每次喝完会肚子疼。

有些人不知是逻辑混乱还是另有所图,竟说瑞幸这几天订单暴涨是因为大家舍不得它。我确实也挺舍不得,但我舍不得的不是瑞幸,是瑞幸的优惠券。

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去年10月,瑞幸给了我灵感,让我写了一篇《常见的三种“地雷”及案例》,原文如下:

第一种地雷:为了赚更多的钱,而不顾业务的类别。

这种古今中外都太常见了,随手一抓就是一大把,比如无数中小创都是用这个方法赚钱的。具体举个例子:$欧比特(SZ300053)$ 。本来是做导弹导航芯片的,后来并了个安防企业,美其名曰“双主业”(自称双主业的无一例外都是……),后来还去发卫星。

第二种地雷:口号喊得震天响,其实只是喊给投资人听。

有一家企业,近一年一直在风口浪尖上,它的名字叫 $瑞幸咖啡(LK)$ 。瑞幸的理想并不是“做一杯好咖啡”,也不是赚钱,也不是“更健康更长久”,而是超过星巴克,成为中国最大的咖啡连锁。这一口号在它首轮募资时就在喊,喊到最后自己都信了。这有点像一个小学生,理想不是医生、科学家,而是上清华,为人父母的听到这种“理想”可别高兴得太早。

再比如: $蔚蓝动力全球(AZRE)$ 。我对蔚蓝了解不多,但总感觉它有意无意想让大家把它当做新时代的法拉利。

第三种地雷:长了一副地雷模样。

这里的意思是:这种地雷很好识别,绕行这种地雷不需要高超的技术,但确实需要一个好心态。

其实我想说,瑞幸、蔚蓝也可以归为这一类,不过现在说这种话有点耍小聪明的意思。换个例子:WeWork。

“根据美国媒体Recode整理的数据显示,IWG不仅在会员数量,覆盖国家和城市,运营的办公地点数量,全球的租赁面积都大大超过WeWork,但是估值只有37亿美元,远远低于WeWork最高的470亿美元。”

昨天和一个朋友讨论这家公司,朋友惊异于“小白都能看懂的事,那么多大佬为啥被骗”,我说:“不排除很多大佬确实怀有梦想——博傻。感觉这世上有一类公司,创立之日目标就很明确,不赚市场的钱,只赚资本的钱。资本也乐得配合,反正可以上市割韭菜。”

大佬有大佬的玩法,轻易不要模仿大佬。

再举个例子:我之前所在的PE曾投过一家公司,当时除了老大,其他所有人都反对这笔投资,认为这家公司的老板“看上去就是个骗子”,不过老大还是坚持投了。我不想把老大当成傻瓜,只能试着揣测他的逻辑:个把年后,公司估(bao)值(jia)翻一番,不管有没有新的投资机构信这个估值,反正可以想办法让LP相信,于是,这个项目只要不退出、不爆雷,就是个“成功”的项目,管理费就可以继续收,还可以发新的基金。

我有个习惯:我不大喜欢“拿来主义”,不管对方是大佬还是老大,他们认可的公司,我不一定要认可,我总要先了解一下这家公司才放心。而这些年的经历告诉我,这些大佬、老大们,并不一定比我们更聪明。

由Photofox,再说一说我眼中科技企业的“商业道德”

​事件经过——前因

多年前,我下载了一款app,叫Enlight。这是一款付费app,下载需要30还是60元,在当时属于很贵的app。App Store首页力推,而且看上去确实不错,我就买了。买来后唯一常用的功能就是拼图。

去年还是前年,这款app换了图标

后来我用不到它了,就把它删了。

今年三月初,我要做一张拼图(上一篇公众号里的中华史时间轴),又想到了它,于是去App Store下载。它已经改了名字,叫Photofox。下载后,它提示我可免费体验几天高级功能,到期自动续费。我点了接受,然后马上去手机的设置里去取消订阅(常规操作,没这么做过的都是有钱人)。

我想的是道高一尺魔高一丈,没想到魔高一丈道又高十丈!我无论在wifi下还是在4G网络下,都点不开订阅。一转身,这事就忘了。因为我发现它的拼图功能已经找不到了,取而代之的是一堆花里胡哨的高级功能。于是我又下了个免费的app,帮我搞定了这件事。

直到今天,我查看信用卡账单,发现一笔248元的itunes订阅。想了好久,才想到可能是它。打开它,果然,恼人的付费提示已经不见了。

请记住这个图标⬆️

事件经过——后果

我致电苹果客服,按照语音提示,一步步地按到开始转接人工服务,已经花掉了5分钟。接下来等电话接通又等了5分钟,然后一个甜美的声音传来,我怒气冲冲地向她讲了事情经过,要求苹果取消这笔交易,把钱退给我,向Enlight追责,并解决itunes的网络问题,理由如下:

1. Enlight原本就是付费app,而且价格不菲,我购买了它,就有权使用它,即使它的名字改成了Photofox,收费方式也改成了app免费、app内付费。

2. Enlight采用了一种诱导性的方式让我选择了它们的订阅服务,Enlight的种种做法有违商业道德。

3. 苹果也有责任。如果不是itunes的取消订阅当时点不开,就不会有现在的麻烦事。

客服给我的答复:

1. 给我退费。

2. Enlight的问题她管不了,她只负责账单问题。如果有需要,我可以与她负责技术服务的同事联系。

3. 苹果的网络问题无法解决

我眼中科技企业的商业道德

Enlight这边我不再说了,这种狗shit,我骂它都嫌脏了自己的嘴。

为什么这篇文章标题叫“再讲一讲我眼中科技企业的商业道德”?因为我之前写过一篇文章,已经明确表达了我的观点:

见 聊聊本分

下面先讲讲苹果

苹果是一家伟大的公司,是大道最喜欢的企业,它引领了科技发展,也给投资人带来了丰厚的回报。

但我觉得苹果不仅拥有灯塔国最优秀的科技、商业基因,也继承了科技企业傲慢、贪婪的基因。

苹果做过很多龌龊的事,随便说几个:降频门、与腾讯争公众号打赏分成(争分成这事本身没问题,但苹果在这件事中的手段让我不齿)。

前面提到的事,这里不展开。咱们只说自己在Enlight事件中受到的伤害:

1. 为什么我打个客服电话,要10分钟才有人处理?

人员不足?多招几个客服行吗?咱不能总拿这个做借口,既然愿意做这么大的生意,就该想办法做好售前售后,iPhone真香,但不能一白遮百丑。

2. 为什么itunes存在登录不上去的情况?

我翻个旧账:之前,itunes的订阅藏得很深,想要打开itunes的订阅,要在设置里左找右找。itunes订阅放在iPhone设置首页,也就是最近半年内的事。

结合这次发生的事情,我有理由怀疑:如果月初时登录不上itunes订阅不是苹果的精准定向操作,至少,将itunes网络搞得很烂,动不动就登录不上,是苹果有意为之。毕竟,取消订阅需要在itunes中完成,而订阅只需要在app内就能实现。

扩大一下打击面

巴菲特说他不投科技型企业是因为自己看不懂。我呢,除了看不懂(懒得看),更多的是不喜欢。相比于老巴,我有一个很重要的优势:我虽然看不懂这些企业的商业模式、盈利前景,至少会用它们的产品和服务。

我不喜欢科技型企业,是因为它们常常过于贪婪。贪婪本身没错,在商言商,开公司就是要赚钱的。但是借助自己的优势地位、加之大众搞不懂或懒得琢磨的技术,把手伸得过长,口袋捂得过紧,就不大好了。

上一篇文章中举过几个例子,这里也不再举新的例子了。这些操作属于娄彼得操作,太明显。

参考 聊聊本分

这里说一个不太明显的操作——为游戏正名。我从小学打红白机、街机,到后来玩电脑游戏、网络游戏、psp、wii、手游,知道游戏有多好玩,有多容易上瘾,有多容易误事。可现在,游戏竟然真的登堂入室,成了体委认可的运动项目,电子竞技竟然也能成为某些大学的专业。

时也,势也。但这背后,资本花了多大的力气来为游戏正名呢?

举个不大恰当的例子——毒品。吸毒,本是一个人的自愿行为,瘾君子和毒贩子,本是一个愿打一个愿挨。毒贩子宣传“吸毒使人快乐”,我也没话说。可如果毒贩子把吸毒说得过于冠冕堂皇,比如“吸毒使人健康”、“吸出一个未来”,这就过分了!

聊聊本分

​段永平的博客看完了。大道,核心就五个字:本分、平常心。本分二字一共九划,做起来却非常难。今天就举几个不本分的例子。

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一、卖座

猫眼、卖座等一批网站兴起,应该是三四年前的事了。估计当时这类网站不下1000家(国内哪一个风口没有上千家参与者?),其实不过是个在线选座买票的,提供的服务很单一,在线影评业务也没法撼动豆瓣的地位。资本挤破了头往里进,如今猫眼估值两百亿,却仍旧没有利润。

卖座也算是在线买票做得比较大的,那时候我们工会福利之一就是它的兑换票,据说采购价45元一张,看个3D要两张。因为工作忙,攒了好多兑换票,可它的有效期只有1年(记不清了,也许是2年),等到有时间去看电影,兑换票常常已经过期了。好在可以给客服打电话,可以激活后马上用。

⬆️请主角露个脸

最后剩了几张,前些天去看电影,给客服打电话,首先是各种操作提示,一一跳过到人工服务至少要几分钟,终于接通了人工服务:“过期180天以内延期要收30元,180天以上没法延期。”

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二、摩拜

2018年,共享单车终于迎来了倒闭潮。这些本在我意料之中,三四年前我去拜访过KLS,好好的高端自行车不做,非要搞共享单车。当时骑摩拜还要1元一次,其他家的刚刚开始5毛一次,他们家的小鸣则直接1毛一次。本来一辆车骑几百次就可以收回成本,如今则要骑几千次才行。资本挤破了头往里进,摩拜、ofo估值都几百亿,大家都怕错过风口。

跑题了哈,刚才只是展示一个简单的数学题,小学二年级水平就会算的。今天的主角是摩拜。小鸣已经是历史——它成了第一家破产的共享单车。

摩拜早期的车成本很高,但酷炫,骑上去有面子,虽然贼难骑,可人家打着健身的大旗,好像也说得通。后来,在汹涌的车流下,摩拜也开始推廉价车,甚至干脆只要押金,不要租金。

我有两个APP,摩拜和ofo,一般是看到哪个骑哪个。去年因为很少骑自行车了,我就把ofo的押金退了,摩拜的还留着,因为ofo的车虽然轻巧,却经常遇到坏的。后来看到新闻,说ofo倒闭了,用户可以申请退押金,过期不候。这东西不是应该你们主动退的吗?这倒也没啥,健身房也经常这么干。

去年年底,我觉得确实很少骑自行车了,就打算把摩拜的押金也退了,毕竟300块钱够吃一个月泡面呢。结果,点了无数个“确认”后,摩拜告诉我说7月1日(好像是这个日子)开始就免押金了,我可以留着租金,以后还能继续骑。这就有点意思了,免押金的消息,我不退押金您就不告诉我吗?

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三、360

说360,其实是想说说周老板。360跑到美国割韭菜失败,然后回归A股开开心心收割了一波,发挥了最后一点光和热。大家都说360是独角兽,后来还有更多的独角兽,资本挤破了头往里进,可最后大家发现这是一窝毒角兽。

我对360的认识,还停留在十年前的免费杀毒软件,以及3Q大战。360和QQ让用户2选1,这有什么好选的?也许真有人选了360?如今谁电脑里只有360没有QQ,那才真是汉子。

又跑题了,今天咱们要说的是周老板。21年前,周创建了3721,开创了流氓插件的先河,这网站的名字也颇具讽刺意味,其实周是个不管3721的人。

3721被雅虎收购后,周曾出任雅虎中国的总裁。后因与雅虎恩断义绝,周转身创建了360。360的全称是奇虎360,我最近才知道,原来奇虎是“骑虎”的意思,我真是愚钝。不过这对我没啥影响,我不喜欢3721,也不喜欢360,管你有几个角,东西做的烂,我不喜欢用,就这么简单。至于两家背后的老板是同一人,不过让我在恶心了多年后发出了恍然大悟的一声“哦”而已。

作为类比,我不喜欢京东,跟东丢了京泡了奶茶又搞了绿茶没半毛钱关系,京东的购物体验很烂(我很难理解朋友们说京东购物体验好,莫非你们都不逛其他购物网站的?),我不喜欢用,就这么简单。有趣的是,京东早期的域名不是jd,而是360buy,不知道这哥俩有啥关系。

再跑个题,雅虎也没好到哪,如今雅虎自身已被视作负资产,他们手中最值钱的是一路发公司。

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互联网时代,尤其是“互联网+”时代,站在风口上,猪都能上天。其实我觉得天上的不是猪,地上玩命砸钱玩命吹的才是猪。没有地上的猪玩命吹,哪里有什么“风口”?我感知能力比较差,看不到风口,也认不出独角兽,不过我知道如何识别骗子、垃圾,更懂得远离这些我看不懂的魑魅魍魉。写这篇文章不是特地来黑互联网,只是我发现互联网特别容易制造垃圾,希望各位不要把因果看反了。

最后说说本分(点个题,老师多给几分哦)。本分就是不要做错误的事。不作恶是本分的最低要求,能做到的同学请举手?